事件

　　2016年3月20日晚間,公司發(fā)布完整年報(bào),2015年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入5.37億元,較上年同期增長23.71%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤0.39億元,同比增長1.81%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.39億元,較上年同期增長11.95%。分季來看,2015年Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.43億,同比增長6.58%,實(shí)現(xiàn)凈利潤0.05億,同比下降25.24%。

　　同時(shí)公司披露一季報(bào)預(yù)告,2016年第一季度歸母凈利潤虧損0-200萬元,第一季度業(yè)績下降的主要原因是:子公司深圳市易尚數(shù)字技術(shù)發(fā)展有限公司在2015年9月份購置了土地使用權(quán),導(dǎo)致無形資產(chǎn)攤銷和借款利息增加。

　　簡評

　　品牌終端展示業(yè)務(wù)穩(wěn)健,循環(huán)會展與虛擬展示業(yè)務(wù)齊突破。

　　(1)傳統(tǒng)主業(yè)方面,公司在繼續(xù)服務(wù)好華為、海爾等優(yōu)質(zhì)大客戶的同時(shí),積極開拓新客戶,克服了實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑等不利因素的影響,實(shí)現(xiàn)了品牌終端業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長。2015年,公司品牌終端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.95億元,同比增長14.34%。

　　(2)循環(huán)會展方面,公司于2015年成立循環(huán)會展事業(yè)部,推出了循環(huán)會展系統(tǒng),成為深圳高交會、深圳文博會、循博會等展會的長期合作伙伴,2014年該業(yè)務(wù)剛剛起步,尚無收入體現(xiàn),2015年公司循環(huán)會展業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3462.92萬,實(shí)現(xiàn)從無到有的突破。

　　(3)虛擬展示業(yè)務(wù)方面,公司充分發(fā)揮院士工作站、博士后工作站、工程實(shí)驗(yàn)室的研發(fā)優(yōu)勢,推出新一代的三維人體掃描儀、便攜式全彩桌面掃描儀、三維水晶像亭等新設(shè)備。并針對文化教育、文物保護(hù)、數(shù)字化博物館、互聯(lián)網(wǎng)電商、醫(yī)療美容、服裝鞋帽等行業(yè),推出了三維數(shù)字化解決方案。2015年,公司虛擬展示業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入768.67萬元,同比增長415.25%。

　　行業(yè)競爭加劇毛利率收窄,研發(fā)投入加大搶跑技術(shù)制高點(diǎn)。

　　(1)綜合毛利率有所下降:隨著宏觀經(jīng)濟(jì)下行和競爭者的不斷加入,展示市場競爭日趨激烈,公司毛利率承壓。2015年公司綜合毛利率31.75%,比2014年同期下降1.06pct,主要是由于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)展示道具和整體展示項(xiàng)目業(yè)務(wù)毛利率分別下降0.3pct和2.94pct,雖然虛擬展示業(yè)務(wù)毛利率顯著提升4.03pct至79.44%,顯示出了良好的盈利能力,但其目前收入規(guī)模仍較小。

　　(2)期間費(fèi)用增加,研發(fā)投入加大:為保障惠州項(xiàng)目、寶安中心區(qū)項(xiàng)目和寶安西鄉(xiāng)項(xiàng)目的建設(shè)資金需求,公司增加了銀行借款,致使2015年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增67.47%至285.28萬;同時(shí)由于人員工資薪金、運(yùn)輸費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用增加,公司銷售費(fèi)用同比增19.10%至328.40萬,管理費(fèi)用同比增30.09%至643.40萬。此外,公司積極在可循環(huán)利用的展示系統(tǒng)和互聯(lián)網(wǎng)3D展示投入研發(fā),借以搶占未來技術(shù)高地,2015年公司研發(fā)費(fèi)用支出2028.40萬元,占營業(yè)收入的3.78%,比上年同期增加17.42%。

　　展望2016年,繼續(xù)打造終端展示主業(yè)、循環(huán)會展與3D展示一體兩翼發(fā)展格局。

　　(1)主業(yè)優(yōu)化,提升大客戶服務(wù):公司經(jīng)過十多年積累,已經(jīng)與華為、聯(lián)想、三星、康美藥業(yè)等知名企業(yè)客戶建立了長期良好的合作關(guān)系,后續(xù)公司將利用行業(yè)龍頭優(yōu)勢鞏固和發(fā)展與現(xiàn)有大客戶的合作深度,優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu),提升新產(chǎn)品品質(zhì)及高端產(chǎn)品比重。

　　(2)加大循環(huán)會展業(yè)務(wù)開拓力度:公司2015年與全球環(huán)保展覽系統(tǒng)的發(fā)明者和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者德國奧克坦姆集團(tuán)建立合資合作關(guān)系,控股奧克坦姆系統(tǒng)科技(蘇州)有限公司,利用奧克坦姆技術(shù)與產(chǎn)品優(yōu)勢,公司未來講推動與各國家級展會的合作,大力開拓循環(huán)會展在大中華地區(qū)的應(yīng)用,并積極拓展外銷機(jī)會。

　　(3)深入拓展3D市場應(yīng)用領(lǐng)域。一方面,公司2015年與美國Everything3D公司達(dá)成了獨(dú)家代理經(jīng)銷合作協(xié)議,為公司三維數(shù)字化技術(shù)和產(chǎn)品走向國際市場奠定基礎(chǔ)。另一方面,2016年公司將集中力量深入拓展3D市場的更多應(yīng)用領(lǐng)域,通過多種模式實(shí)現(xiàn)3D數(shù)字化技術(shù)在教育領(lǐng)域、數(shù)字博物館、醫(yī)療美容、游戲動漫、服裝行業(yè)等行業(yè)的示范性應(yīng)用。以2014-2015年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看,公司借助3D掃描技術(shù)開展的虛擬展示業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,毛利率高達(dá)70%-80%,未來此項(xiàng)業(yè)務(wù)的拓張將為公司業(yè)績增長帶來較大彈性,前景廣闊,蓄勢待發(fā)。

　　投資建議:公司主業(yè)增長穩(wěn)定,循環(huán)會展系統(tǒng)和虛擬展示為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來新活力,其3D掃描技術(shù)世界領(lǐng)先,具有稀缺性和較強(qiáng)的進(jìn)入壁壘,未來應(yīng)用領(lǐng)域廣泛,我們看好其3D建模及解決方案提供商的發(fā)展戰(zhàn)略�？紤]到公司購置土地并進(jìn)行工程建設(shè)等因素影響,我們預(yù)計(jì)公司2016-2017年全年,歸母凈利潤額分別為3763、4548萬元,同比分別約小幅下降4.6%和增長20.0%,對應(yīng)EPS分別0.27、0.32元,PE為345、285,維持“增持”評級。